固化剂的作用-大盘下跌什么股票上涨
2023年9月8日发(作者：史浩)
仅供机构投资者使用
[Table_Title]
[Table_Title2]
证券研究报告|行业研究周报
[Table_Date]
2020年10月24日
统计局数据向好，销售规模同比回升
房地产行业周报-20201024
[Table_Summary]
► 一周行情回顾
本周，申万房地产指数下跌1.12%，沪深300指数下跌1.53%，
相对收益为0.41%，板块表现强于大盘。
评级及分析师信息
行业评级： 推荐
行业走势图
25%
18%
11%
3%
-4%
-12%
2019/102020/012020/042020/072020/10
房地产沪深300
► 行业基本面
本周(10.16-10.22)，我们跟踪的58个重点城市一手房合计成交
84725套，同比增速13%，环比增速-1.2%；合计成交面积870.9
万平方米，同比增速15.1%，环比增速0.2%。
本周(10.16-10.22)，我们跟踪的16个重点城市二手房合计成交
21611套，同比增速8.1%，环比增速14.4%；合计成交面积206.5
万平方米，同比增速12.5%，环比增速13.9%。
本周(10.16-10.22)，我们跟踪的17个重点城市商品房库存面积
18847.8万平方米，环比增速0.4%，去化周期63周。
本周(10.16-10.22)，供应土地1318.6万平方米，同比增速-
51.8%。成交土地1162.8万平方米，同比增速-55.1%；土地成交
金额219.3亿元，同比增速-72.2%。
本周(10.16-10.22)房地产企业合计发行信用债75.5亿元，同比
增速-5.2%，环比增速-27.3%；房地产类集合信托合计发行
181.6亿元，同比增速31.5%，环比增速64.3%。
投资建议
本周，国家统计局公布数据显示，2020年1-9月，商品房销售面
积117073万平方米，同比-1.8%，商品房销售额115647亿元，
同比+3.7%。全国房地产开发投资103484亿元，同比+5.6%。1-9
月行业数据持续好转，基本面向好。地方层面，
深圳改革试点
分析师：由子沛
[Table_Author]
邮箱：***************.cn
SAC NO：S112
联系电话：
研究助理：侯希得
邮箱：***************.cn
研究助理：肖峰
邮箱：******************.cn
实施方案印发，明确将国务院可以授权的永久基本农田以外
的农用地转为建设用地审批事项委托深圳市政府批准，将有
利于深圳扩大城市发展空间。
目前，房地产板块估值处低位，
业绩确定性强，股息高。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企
万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、
蓝光发展、华夏幸福以及物管板块新大正。相关受益标的包括融
创中国、龙湖集团、旭辉控股集团、中国奥园、中国金茂、招商
积余、碧桂园服务、永升生活服务、保利物业等。
风险提示
销售不及预期，房地产调控政策收紧。
盈利预测与估值
[Table_KeyCompany]
股票 股票 投资 EPS(元) 收盘价 P/E
代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E （元） 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E
万科A增持3.354.034.8127.885.668.36.95.84.9
保利地产增持2.342.833.3216.403.887.05.84.94.2
金科股份买入1.061.361.628.871.918.46.55.54.6
中南建设
重点公司
增持1.101.919.232.768.44.83.93.32.39
资料来源：Wind，华西证券研究所
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证券研究报告|行业研究周报
正文目录
1. 一周行情回顾..............................................................................................................................................................................................4
2. 行业新闻跟踪..............................................................................................................................................................................................4
3. 个股公告跟踪..............................................................................................................................................................................................7
4. 行业基本面 ............................................................................................................................................................................................... 11
4.1. 重点城市一手房成交分析 ................................................................................................................................................................ 11
4.2. 重点城市二手房成交分析 ................................................................................................................................................................ 15
4.3. 重点城市库存情况分析 .................................................................................................................................................................... 18
4.4. 土地市场供给与成交分析 ................................................................................................................................................................ 19
4.5. 房地产行业融资分析 ......................................................................................................................................................................... 22
5. 投资观点.................................................................................................................................................................................................... 24
6. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 24
图表目录
图1本周板块涨跌幅 .....................................................................................................................................................................................4
图2本周龙头企业涨跌幅 ............................................................................................................................................................................4
图3一手房成交套数同比分析（周度）............................................................................................................................................... 11
图4一手房成交套数同比分析（8周移动平均） .............................................................................................................................. 11
图5一手房成交面积同比分析（周度）............................................................................................................................................... 11
图6一手房成交面积同比分析（8周移动平均） .............................................................................................................................. 11
图7一手房成交套数同比分析（月度）............................................................................................................................................... 12
图8一手房成交套数环比分析（月度）............................................................................................................................................... 12
图9一手房成交面积同比分析（月度）............................................................................................................................................... 12
图10一手房成交面积环比分析（月度）............................................................................................................................................. 12
图11二手房成交套数同比分析（周度）............................................................................................................................................. 15
图12二手房成交套数同比分析（8周移动平均） ............................................................................................................................ 15
图13二手房成交面积同比分析（周度）............................................................................................................................................. 15
图14二手房成交面积同比分析（8周移动平均） ............................................................................................................................ 15
图15二手房成交套数同比分析（月度）............................................................................................................................................. 16
图16二手房成交套数环比分析（月度）............................................................................................................................................. 16
图17二手房成交面积同比分析（月度）............................................................................................................................................. 16
图18二手房成交面积环比分析（月度）............................................................................................................................................. 16
图19 17城合计库存面积及去化周期 ................................................................................................................................................... 18
图20一线城市库存面积及去化周期 ..................................................................................................................................................... 18
图21二线城市库存面积及去化周期 ..................................................................................................................................................... 18
图22三线城市库存面积及去化周期 ..................................................................................................................................................... 18
图23 100大中城市商品房土地供应面积............................................................................................................................................. 20
图24 100大中城市商品房土地供应均价............................................................................................................................................. 20
图25 100大中城市商品房土地成交面积............................................................................................................................................. 20
图26 100大中城市商品房土地成交金额............................................................................................................................................. 20
图27 100大中城市商品成交土地楼面价及溢价率........................................................................................................................... 20
图28 100大中城市商品房成交土地各线城市溢价率 ...................................................................................................................... 20
图29房企信用债发行额（周度） .......................................................................................................................................................... 22
图30房企信用债发行额（月度） .......................................................................................................................................................... 22
图31房地产信托发行额（周度） .......................................................................................................................................................... 23
图32房地产信托平均期限及平均收益（周度） ............................................................................................................................... 23
图33房地产信托发行额（月度） .......................................................................................................................................................... 23
图34房地产信托平均期限及平均收益（月度） ............................................................................................................................... 23
证券研究报告|行业研究周报
表1本周新闻汇总..........................................................................................................................................................................................5
表2本周公司公告汇总 .................................................................................................................................................................................7
表3 58城一手房成交套数及成交面积 ................................................................................................................................................. 13
表4 16城二手房成交套数及成交面积 ................................................................................................................................................. 17
表5 17城库存面积及去化周期 .............................................................................................................................................................. 19
表6 近期房企拿地明细............................................................................................................................................................................. 21
表7 年初至今房地产企业发行信用债汇总 ......................................................................................................................................... 22
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证券研究报告|行业研究周报
1.一周行情回顾
本周，申万房地产指数下跌1.12%，沪深300指数下跌1.53%，相对收益为0.41%，
板块表现强于大盘。个股表现方面，申万房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股
分别为：外高桥、京能置业、中房股份、浦东金桥、市北高新，涨跌幅排名后5位的
房地产个股分别为世联行、万通地产、宋都股份、格力地产、深物业A。
图1本周板块涨跌幅 图2本周龙头企业涨跌幅
万科A
保利地产
绿地控股
招商蛇口
新城控股
金科股份
蓝光发展
中南建设
华夏幸福
金地集团
阳光城
0.07%
1.17%
-1.71%
-0.52%
-0.85%
-0.58%
-0.32%
-0.20%
沪深300指数
-1.53%
申万房地产指数
-1.12%
0.28%
0.56%
-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%
-2.00%1.00%
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
2.行业新闻跟踪
【中央政策】
统计局：2020年1-9月份，全国房地产开发投资103484亿元，
同比增长5.6%，增速比1-8月份提高1.0个百分点；商品房销售额115647亿元，
增长3.7%，增速比1-8月份提高2.1个百分点。（统计局）
【中央政策】
央行：央行营业管理部向社会公开征求意见，以制定北京房地
产行业反洗钱和反恐怖融资工作暂行办法。（新浪财经）
【中央政策】
发改委：国务院新闻办举行发布会，首次正式对外发布深圳综
合改革试点方案40条首批授权事项清单，意味国家将助推深圳改革开放，建设全
球标杆城市。（和讯）
【中央政策】
央行：以利率招标方式开展500亿元7天期逆回购操作，中标
利率2.2%。（金十数据）
【地方政策】
深圳：《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实
施方案》印发，明确将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建设用
地审批事项委托深圳市政府批准。（wind通讯社）
【地方政策】
广东：研究制定贯彻落实《深圳建设中国特色社会主义先行示
范区综合改革试点实施方案（2020-2025年）》的具体举措，全力支持经济特区开
创新局面。（观点地产网）
【地方政策】
北京：北京市住建委已陆续启动住房限购政策执行、商品房预
售资金监管、住房租赁合同备案等三个专项检查，要求不得为禁止交易的房屋提
供经纪服务。（经济观察网）
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证券研究报告|行业研究周报
表1本周新闻汇总
类型 内容 来源 日期
中央政策 统计局 2020/10/19
统计局：2020年1-9月份，全国房地产开发投资103484
亿元，同比增长5.6%，增速比1—8月份提高1.0个百分
点；商品房销售额115647亿元，增长3.7%，增速提高
2.1个百分点。
央行：央行营业管理部向社会公开征求意见，以制定北
京房地产行业反洗钱和反恐怖融资工作暂行办法。
新浪财经 中央政策 2020/10/19
中央政策 和讯 2020/10/19
发改委：国务院新闻办举行发布会，首次正式对外发布
深圳综合改革试点方案40条首批授权事项清单，意味国
家将助推深圳改革开放，建设全球标杆城市。
央行：10月LPR报价保持不变，一年期3.85%，五年期
4.65%。
自然资源部：农民的宅基地使用权可以依法由城镇户籍
的子女继承并办理不动产登记。
自然资源部：市县区域内存在大量批而未供或者闲置土
地的，不得批准综合性开发建设活动的土地征收。
央行：以利率招标方式开展500亿元7天期逆回购操
作，中标利率2.2%。
观点地产网 中央政策 2020/10/20
澎湃新闻网 中央政策 2020/10/20
中央政策 澎湃新闻网 2020/10/21
中央政策 金十数据 2020/10/22
地方政策 柳州晚报 2020/10/16
柳州：发布《关于调整部分住房公积金个人住房贷款政
策的通知》，住房公积金贷款额度将与账户余额挂钩，贷
款额度上限从60万元调整至40万元。
天津：出台《天津市公共租赁住房管理办法》，房地产中
Wind通讯社 地方政策 2020/10/17
介服务机构不得提供公共租赁住房出租、转租、出售等
经纪业务。
深圳：《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革
试点实施方案》印发，明确将国务院可以授权的永久基
Wind通讯社 地方政策 2020/10/17
本农田以外的农用地转为建设用地审批事项委托深圳市
政府批准。
深圳：随房地产金融监管政策加强，深圳等地有国有大
行已于近期收紧房地经营贷的贷款条件，额度也有所收
紧，其中住宅类放缓、商铺等基本停贷。
广东：研究制定贯彻落实《深圳建设中国特色社会主义
先行示范区综合改革试点实施方案（2020-2025年）》的
具体举措，全力支持经济特区开创新局面。
地方政策 2020/10/19
21世纪经济报
道
地方政策 观点地产网 2020/10/20
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证券研究报告|行业研究周报
地方政策 澎湃新闻网 2020/10/20
广东：发布《关于开展住宅工程质量常见问题专项治理
行动的通知》，工程竣工验收前，渗漏、开裂问题未解决
的，不得同意建设单位组织竣工验收。
深圳：以更大力度深化住建领域综合改革，为中国特色
社会主义住房制度先行示范。
北京：明确不得为自建房、阳光房等禁止交易的房屋提
供经纪服务，持续加大互联网违规房源信息整治力度。
北京：北京市住建委已陆续启动住房限购政策执行、商
品房预售资金监管、住房租赁合同备案等三个专项检
查，要求不得为禁止交易的房屋提供经纪服务。
合肥：合肥市市政府颁布租赁房新政，支持竞自持新
建、非住宅改建、园区企业配建；个人出租自有住房，
在监管平台备案并待税务局明确后可免税。
观点地产网 地方政策 2020/10/20
中国网 地方政策 2020/10/20
地方政策 经济观察网 2020/10/21
地方政策 观点地产网 2020/10/21
地方政策 澎湃新闻网 2020/10/22
南京：下发《关于进一步支持住房租赁市场平稳健康发
展的公告》，企事业单位、社会团体以及其他组织向住房
租赁企业出租住房、或出租经批准的“商改租”“工改
租”住房，用于居住的，房产税暂减按4%的税率征收。
武汉：对武汉住房公积金流动性实施风险管理：如若公
积金流动性过剩，即个贷率在85%以下时，实施积极宽松
长江日报 地方政策 2020/10/22
的住房公积金贷款和提取政策；住房公积金流动性不足
将暂缓办理异地贷款和“商转公”。
资料来源：Wind，公开资料整理、华西证券研究所
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证券研究报告|行业研究周报
3.个股公告跟踪
【】
世茂股份2020年1-9月，公司累计销售面积61.0万平方米，同比-21.0%；
累计销售金额161.0亿元，与上年同期持平。
【】
招商积余公司发布2020年三季报，实现营收59.7亿元，同比+52.5%；
实现归母净利润3.3亿元，同比+136.6%。
【招商蛇口】公司发布2020年三季报，实现营收501.2亿元，同比+96.2%；实
现归母净利润21.9亿元，同比-57.0%。公司拟设立私募股权投资基金，总规模为不
超过41.5亿元。
【】
融创中国建议分拆融创服务控股有限公司于香港联合交易所有限公司主
板独立上市。厘定股东有权参与分派少部分融创服务股份，将于11月5日暂停办
理股份过户登记手续。
【碧桂园】公司与多家金融机构及中国银行订立融资协议，金融机构同意向
公司提供81.3亿港元及4.5亿美元的双币定期贷款融资，期限为4年
【绿地控股】子公司绿地集团通过绿地全球发行2.5亿美元2年期美元债券，
利率6.8%。
【世茂集团】待联交所批准世茂服务股份于联交所主板上市及买卖且该批准
未被撤回及全球发售成为无条件后，合资格股东将获邀申请优先发售中的合共
5882.3万股世茂服务股份（预留股份）。预留股份分别占国际发售及全球发售项
下初步发售的世茂服务股份数目约11.1%及10.0%。
【】
阳光城因公司总股本增加，权益协议转让股数不变，转让比例发生变化。
上海嘉闻拟通过协议转让的股本比例由13.53%变为13.46%，泰康人寿受让比例由
8.53%变为8.49%，泰康养老受让比例由5%变为4.98%。
【】
滨江集团公司全资子公司杭州滨弛获得湖州市吴兴区某地块，土地总价
款11.6亿元，计容建面13.2万平方米。
表2本周公司公告汇总
公司名称
世茂股份 2020/10/19
内容 日期
2020年1-9月，公司累计销售面积61.0万平方米，同比-
21.0%；累计销售金额161.0亿元，与上年同期持平。
华夏幸福 2020/10/19
2020年7-9月，公司累计销售面积112.5万平方米，同比-
63.3%；累计销售金额181.5亿元，同比-49.7%。2020年1-9
月，公司销售面积328.7万平方米，同比-63.9%；销售金额
600.9亿元，同比-40.3%。
2020年9月公司下属公司在安徽省、江苏省、浙江省获得产业
新城及相关业务5宗土地使用权，地块面积合计21.7万平方
米，合计成交金额11.7亿元。
公司对鼎鸿产城（固安）企业管理有限公司等6家子公司投资
金额，合计人民币107.2亿元。
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证券研究报告|行业研究周报
碧桂园 2020/10/19
招商积余 2020/10/20
公司发行5亿美元于2025年到期利率为3.125%优先票据，及
5亿美元于2030年到期利率为3.875%优先票据。
公司发布2020年三季报，实现营收59.7亿元，同比+52.5%；
实现归母净利润3.3亿元，同比+136.6%。
公司发布2020年三季报，实现营收501.2亿元，同比
+96.2%；实现归母净利润21.9亿元，同比-57.0%。
公司拟设立私募股权投资基金，总规模为不超过41.5亿元。
公司回购股份162.6万股，价格为5.95港元/股。 融信中国 2020/10/20
招商蛇口 2020/10/20
合生创展集团 2020/10/20
新力控股 2020/10/20
公司回购股份76.4万股，最高价19.8港元/股，最低价19.06
港元/股。
公司于2021年到期的2.5亿美元优先票据将于10月20日上
市买卖，利息率为9.5%。
公司间接全资附属公司广州番禺雅居乐已发行2年期15亿元
的非公开境内公司债券，利率为6.2%。
公司已申请3亿美元2025年到期的优先票据上市买卖，年息
率5.25%。
合景悠活根据全球发售将予提呈发售的股份总数将为3.8亿
股，相当于紧随全球发售完成后合景悠活股份总数约19.0%，
预计发售价不低于7.0港元/股及不超过8.13港元/股。
雅居乐集团 2020/10/20
龙光集团 2020/10/20
合景泰富集团 2020/10/20
佳源国际控股 2020/10/20
公司宣布有关建议分拆佳源服务控股在香港联交所主板独立上
市事项，合资格股东于优先发售中获得预留股份的保证配额基
准已确定为：每持有82股股份的完整倍数可认购1股预留股
份。
上海嘉闻拟通过协议转让方式转让公司13.5%股份，共计5.5
亿股，其中泰康人寿受让8.5%股份，共计3.5亿股、泰康养老
受让5.0%股份，共计2.1亿股。
2020/10/21 阳光城
“18阳城01”债券（第一期）于10月22日付息，利率
7.5%，下一付息期利率6.5%。本期债券回售数量为52.1万
张，总额0.5亿元，剩余托管量0.1亿张。
公司正式上市发行8亿元住房租赁专项公司债，利率6.67%
建议分拆融创服务控股有限公司于香港联合交易所有限公司主
板独立上市。厘定股东有权参与分派少部分融创服务股份，将
2020/10/21 融创中国
于11月5日暂停办理股份过户登记手续。
待联交所批准世茂服务股份于联交所主板上市及买卖且该批准
未被撤回及全球发售成为无条件后，合资格股东将获邀申请优
2020/10/21 世茂集团
先发售中的合共5882.3万股世茂服务股份（预留股份）。预留
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证券研究报告|行业研究周报
股份分别占国际发售及全球发售项下初步发售的世茂服务股份
数目约11.1%及10.0%。
截至2020年6月30日止六个月中期股息每股12港仙，股东
可选择现金形式，带息股份形式，或部分现金部分代息股份形
2020/10/21 禹洲集团
式收取中期利息。
回购75.6万股股份，回购价19.42-19.98港元/股，占已发行
股份的0.03%。
购回但未注销股份210.6万股，回购价5.95港元/股，总额
0.1亿港元。
2020/10/21 合生创展集团
融信中国 2020/10/21
碧桂园 2020/10/22
公司与多家金融机构及中国银行订立融资协议，金融机构同意
向公司提供81.3亿港元及4.5亿美元的双币定期贷款融资，
期限为4年。
因公司总股本增加，权益协议转让股数不变，转让比例发生变
化。上海嘉闻拟通过协议转让的股本比例由13.53%变为
2020/10/22 阳光城
13.46%，泰康人寿受让比例由8.53%变为8.49%，泰康养老受
让比例由5%变为4.98%。
公司发行15亿元240天利率为2.65%的超短期融资券。 2020/10/22 招商蛇口
滨江集团 2020/10/22
公司全资子公司杭州滨弛获得湖州市吴兴区某地块，土地总价
款11.6亿元，计容建面13.2万平方米。
中诚信国际将公司的主体信用等级由AA调升至AA+，评级展望
2020/10/22 招商积余
为稳定。
公司建议进行美元优先票据的国际发售，用于现有债项的再融
2020/10/22 绿城中国
资。
李勤辞任独立非执行董事、审核委员会、薪酬委员会以及提名
2020/10/23 融创中国
委员会，由李志刚接任。
发布三季报，1-9月实现营收280.8亿元，同比+36.8%，实现
利润68.5亿元，同比+15.3%；1-9月累计实现销售金额446.0
中国海外宏洋集团 2020/10/23
亿元，同比+15.6%，销售面积372.9万平方米，同比+4.6%。
11月6日拟没收未领取的股息。
蓝光发展 2020/10/23
与兰迪共享共同持有迪康药业100%股份转让给汉商集团和汉商
大健康。
子公司绿地集团通过绿地全球发行2.5亿美元2年期美元债
券，利率6.8%。
11月2日支付“17滨房01”债券利息5.8元/张。 滨江集团 2020/10/23
绿地控股 2020/10/23
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|行业研究周报
时代中国控股 建议额外发行3亿美元5年期的有限票据，利率为6.8%。 2020/10/23
绿城中国 发行3亿美元5年期的优先票据，利率为4.7%。 2020/10/23
中梁控股 发行2亿美元2年期的优先票据，利率为9.5%。 2020/10/23
中国奥园 2020/10/23
购回140.0万的美元票据和850万的新加坡元票据，占比分别
为0.3%和8.5%，购买价为本金额的100%。
荣盛控股质押0.4亿股和解除质押0.5亿股股份，分别占总股
2020/10/23 荣盛发展
本1.0%和1.2%。
上海嘉闻解除质押6.0亿股股份，占总股本14.5%。 2020/10/23 阳光城
回购74.4万股股份，占总股本0.03%。 2020/10/23 合生创展集团
资料来源：公司公告、华西证券研究所
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证券研究报告|行业研究周报
4.行业基本面
4.1.重点城市一手房成交分析
本周(10.16-10.22)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交84725套，
同比增速13%，环比增速-1.2%；合计成交面积870.9万平方米，同比增速15.1%，环
比增速0.2%。分能级来看，一线城市、二线城市和三四线城市成交套数同比增速为-
6.4%、-0.1%和30.4%，环比增速为15.4%、-1%和-4.4%；一线城市、二线城市和三四
线城市成交面积同比增速为0.2%、2.9%和31.4%，环比增速为13.6%、6.1%和-6.1%。
图3一手房成交套数同比分析（周度） 图4一手房成交套数同比分析（8周移动平均）
100%
80%
60%
40%
20%
0%
22.5%
4.2%
-8.5%
13.0%
13.8%
-0.5%
一线同比（%）二线同比（%）
三四线同比（%）合计同比（%）
60%
40%
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合计同比（%）一线同比（%）
二线同比（%）三四线同比（%）
-20%
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资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
图5一手房成交面积同比分析（周度） 图6一手房成交面积同比分析（8周移动平均）
120%
100%
一线同比（二线同比（%）
%）
三四线同比（
%）合计同比（%）
60%
40%
合计同比（%）一线同比（%）
二线同比（%）三四线同比（%）
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5.7%
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证券研究报告|行业研究周报
本月至今(10.01-10.22)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交
203431套，同比增速3.8%，环比增速-17.4%；合计成交面积2050.1万平方米，同比
增速3.6%，环比增速-17.5%。分能级来看，一线城市、二线城市和三四线城市成交
套数同比增速为-4.6%、-7.8%和16%，环比增速为-46.2%、-23%和-0.6%；一线城市、
二线城市和三四线城市成交面积同比增速为1.2%、-9%和16.2%，环比增速为-47.6%、
-26.6%和4%。
图7一手房成交套数同比分析（月度） 图8一手房成交套数环比分析（月度）
一线环比（%）二线环比（%）
三四线环比（%）合计环比（%）
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
-60%
2.3%
17.9%
20.2%
3.5%
-17.4%
-8.0%
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月
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图9一手房成交面积同比分析（月度） 图10一手房成交面积环比分析（月度）
70%
60%
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0%
-0.5%
10.9%
5.8%
20.7%
12.4%
3.6%
一线同比（%）二线同比（%）一线环比（%）二线环比（%）
三四线同比（%）合计同比（%）三四线环比（%）合计环比（%）
30%
20%
18.3%
18.4%
2.1%
-7.2%
-17.5%
1.5%
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-30%
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-50%
2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月
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-60%
-10%
-20%
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月
2020/10/22
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证券研究报告|行业研究周报
表3 58城一手房成交套数及成交面积
城市
合计
一线城市
二线城市
三四线城
市
指标 最新一周 同比增速（%） 环比增速（%） 8周周均
套数（套） 84725 13.0% -1.2% 77311
成交面积（万平） 870.9 775 15.1% 0.2%
套数（套） 9625 12954 -6.4% 15.4%
成交面积（万平） 86.4 115 0.2% 13.6%
套数（套） 30309 27824 -0.1% -1.0%
成交面积（万平） 345.9 312 2.9% 6.1%
套数（套） 44791 36532 30.4% -4.4%
成交面积（万平） 438.7 349 31.4% -6.1%
套数（套） 2178 2705 0.6% 57.9%
成交面积（万平） 21.6 25 19.4% 55.3%
套数（套） 5509 4987 55.4% 9.1%
成交面积（万平） 47.0 46 58.1% 4.2%
套数（套） 0 3782 -100.0% -100.0%
成交面积（万平） 0.0 31 -100.0% -100.0%
套数（套） 1938 1481 49.3% 29.2%
成交面积（万平） 17.7 13 57.5% 31.1%
套数（套） 2154 1793 29.1% -37.7%
成交面积（万平） 22.3 19 33.9% -38.9%
套数（套） 1635 1498 -24.7% -36.8%
成交面积（万平） 26.6 20 2.4% -21.4%
套数（套） 7176 4958 13.0% 8.4%
成交面积（万平） 77.4 55 13.5% 9.3%
套数（套） 3809 3343 31.4% 164.1%
成交面积（万平） 65.5 56 23.6% 163.8%
套数（套） 3555 3115 -4.5% 1.5%
成交面积（万平） 40.3 36 -1.2% -0.4%
套数（套） 928 1482 -15.9% -9.4%
成交面积（万平） 6.6 11 -19.7% -7.5%
套数（套） 967 943 148.1% 11.7%
成交面积（万平） 7.9 8 94.3% 17.5%
套数（套） 4449 3292 46.9% 6.7%
成交面积（万平） 40.9 29 43.6% 22.0%
套数（套） 1710 1625 31.2% -15.5%
成交面积（万平） 18.3 18 24.8% -21.7%
套数（套） 1073 2442 -72.0% -54.5%
成交面积（万平） 8.5 22 -74.9% -56.1%
部分重点城市
北京
上海
广州
深圳
杭州
南京
武汉
成都
青岛
福州
厦门
济南
宁波
南宁
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证券研究报告|行业研究周报
苏州
无锡
套数（套） 1737 -21.5% -14.6% 1891
成交面积（万平） 21.3 -10.7% -12.1% 22
套数（套） 1116 -32.2% 114.2% 1443
成交面积（万平） 10.4 -43.8% 92.9% 15
资料来源：Wind，华西证券研究所
注：一线城市（4个）包括北京、上海、深圳和广州；二线城市（12个）包括杭州、南京、武汉、成都、青岛、福州、厦门、
济南、宁波、南宁、苏州和无锡；三四线城市（42个）包括东莞、惠州、扬州、岳阳、韶关、江阴、佛山、嘉兴、温州、金
华、泉州、赣州、珠海、常州、淮安、连云港、柳州、绍兴、台州、泰州、镇江、常德、淮南、江门、莆田、肇庆、泰安、芜
湖、盐城、湛江、舟山、东营、池州、抚州、宿州、龙岩、焦作、娄底、新余、荆门、宜宾和吉安；成交套数除南京、成都、
宁波、淮安、泰安和芜湖采用住宅口径外其他城市均采用商品房口径，成交面积除宁波、淮安、泰安和芜湖采用住宅口径外其
他城市均采用商品房口径。
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4.2.重点城市二手房成交分析
本周(10.16-10.22)，华西地产组跟踪的16个重点城市二手房合计成交21611套，
同比增速8.1%，环比增速14.4%；合计成交面积206.5万平方米，同比增速12.5%，
环比增速13.9%。分能级来看，一线城市、二线城市和三四线城市成交套数同比增速
为36.4%、-6%和19.7%，环比增速为36.2%、14.5%和-9.6%；一线城市、二线城市和
三四线城市成交面积同比增速为41.7%、-3.5%和36.9%，环比增速为35.8%、18.2%和
-14.8%。
图11二手房成交套数同比分析（周度） 图12二手房成交套数同比分析（8周移动平均）
60%
40%
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一线同比（%）二线同比（%）
三四线同比（%）合计同比（%）
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合计同比（%）一线同比（%）
二线同比（%）三四线同比（%）
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资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
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-88.1%
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图13二手房成交面积同比分析（周度） 图14二手房成交面积同比分析（8周移动平均）
80%
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31.0%
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一线同比（%）二线同比（%）
三四线同比（%）合计同比（%）
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合计同比（%）一线同比（%）
二线同比（%）三四线同比（%）
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资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
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证券研究报告|行业研究周报
本月至今(10.01-10.22)，华西地产组跟踪的16个重点城市二手房合计成交
41210套，同比增速-9.1%，环比增速-36.9%；合计成交面积394.9万平方米，同比
增速-10.5%，环比增速-38.3%。分能级来看，一线城市、二线城市和三四线城市成交
套数同比增速为7%、-20.3%和8%，环比增速为-44.1%、-36%和-27.4%；一线城市、
二线城市和三四线城市成交面积同比增速为10.5%、-22.1%和3.9%，环比增速为-
44.5%、-37%和-33.7%。
图15二手房成交套数同比分析（月度） 图16二手房成交套数环比分析（月度）
一线同比（%）二线同比（%）
三四线同比（%）合计同比（%）
60%
一线环比（%）二线环比（%）
三四线环比（%）合计环比（%）
30%
20%
10%
0%
3.2%
13.2%
7.1%
-9.3%
-3.7%
50%
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30%
20%
15.5%
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0%
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10.8%
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资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
图17二手房成交面积同比分析（月度） 图18二手房成交面积环比分析（月度）
70%
60%
50%
40%
一线同比（%）二线同比（%）
三四线同比（%）合计同比（%）
一线环比（%）二线环比（%）
三四线环比（%）合计环比（%）
20%
10%
7.7%
12.3%
8.6%
-3.0%
-9.3%
0%
-10%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
-30%
-10.5%
14.8%
14.5%
7.1%
10.2%
-10.5%
-20%
-30%
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2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月
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资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
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证券研究报告|行业研究周报
表4 16城二手房成交套数及成交面积
城市
合计
一线城市
二线城市
三四线城
市
指标 最新一周 同比增速（%） 环比增速（%） 8周周均
套数（套） 21611 8.1% 14.4% 18267
成交面积（万平） 206.5 177 12.5% 13.9%
套数（套） 6362 5414 36.4% 36.2%
成交面积（万平） 55.9 48 41.7% 35.8%
套数（套） 11361 9423 -6.0% 14.5%
成交面积（万平） 111.6 93 -3.5% 18.2%
套数（套） 3888 3431 19.7% -9.6%
成交面积（万平） 39.0 37 36.9% -14.8%
套数（套） 4514 3673 98.8% 46.3%
成交面积（万平） 39.7 32 91.5% 46.7%
套数（套） 1848 1741 -22.8% 16.4%
成交面积（万平） 16.3 15 -13.3% 14.9%
套数（套） 2094 1339 108.4% 44.4%
成交面积（万平） 19.8 13 126.8% 42.9%
套数（套） 2580 2249 7.1% 3.8%
成交面积（万平） 23.0 20 9.5% 4.7%
套数（套） 1036 769 -49.8% 147.8%
成交面积（万平） 13.8 9 -38.7% 138.2%
套数（套） 1411 1223 5.9% -3.7%
成交面积（万平） 12.7 11 -3.1% -4.3%
套数（套） 1108 777 52.4% 27.1%
成交面积（万平） 11.6 9 68.7% 31.0%
套数（套） 317 574 -65.2% -38.0%
成交面积（万平） 2.7 5 -67.2% -39.3%
套数（套） 1591 1222 -26.8% 23.5%
成交面积（万平） 16.8 14 -19.0% 32.1%
套数（套） 1224 1270 -16.5% -14.7%
成交面积（万平） 11.2 12 -22.5% -17.0%
套数（套） 525 598 -31.7% -18.4%
成交面积（万平） 5.3 7 -26.7% -12.4%
套数（套） 368 346 -0.8% -22.4%
成交面积（万平） 3.5 3 2.3% -19.8%
套数（套） 193 157 8.4% 8.4%
成交面积（万平） 1.8 1 3.9% 5.2%
套数（套） 1926 1726 26.0% -8.1%
成交面积（万平） 19.9 19 61.8% -19.8%
重点城市
北京
深圳
杭州
南京
成都
青岛
厦门
南宁
苏州
无锡
东莞
扬州
岳阳
佛山
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金华
江门
套数（套） 588 105.6% -7.5% 380
成交面积（万平） 6.1 122.1% -6.4% 4
套数（套） 288 152.6% 4.7% 223
成交面积（万平） 2.4 130.0% 3.8% 2
资料来源：Wind，华西证券研究所
注：一线城市（2个）包括北京、深圳；二线城市（8个）包括杭州、南京、成都、青岛、厦门、南宁、苏州和无锡；三四线
城市（6个）包括东莞、扬州、岳阳、佛山、金华和江门；除南京采用住宅口径外其他城市均采用商品房口径。
4.3.重点城市库存情况分析
本周（10.16-10.22），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积18847.8
万平方米，环比增速0.4%，去化周期63周。分能级来看，一线城市、二线城市和三
四线城市库存面积环比增速分别为0.9%、0.1%、0.2%，去化周期分别为66.2周、
62.5周、58.6周。
图19 17城合计库存面积及去化周期 图20一线城市库存面积及去化周期
合计库存面积（万平）合计去化周期（周）
19,500140
19,000
120
100
80
60
40
20
7,600180
一线城市库存面积（万平）一线城市去化周期（周）
160
140
120
100
80
60
40
20
06,200
7,400
7,200
7,000
6,800
6,600
18,500
18,000
17,500
17,000
16,500
16,000
15,5000
6,400
222
000222222222
111
999
///
111
012
///
321
112
2022
000
222
000
///
157
///
279
2
2
0
/
1
/
2
3
000000000
222222222
000000000
/////////
234567891
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12121321
36688000
2
0
2
0
/
3
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5
0
/
1
2
0
2
0
/
1
0
/
2
2
22
00222
22
00
//
23
//
12
36
2222
000202222222
1112
9990
////
1111
0120
////
3212
1122
00000000
22222222
00000000
////////
11456789
0
/
1
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
///////
2121321
3688000
2
0
2
0
/
3
/
5
000
222
000
///
157
///
279
图21二线城市库存面积及去化周期 图22三线城市库存面积及去化周期
二线城市库存面积（万平）二线城市去化周期（周）
7,800120
7,600
7,400
7,200
7,000
6,80060
6,600
6,400
6,200
6,000
证券研究报告|行业研究周报
表5 17城库存面积及去化周期
合计 18848 0.4% 299.1 63.0 62.5
一线城市 7438 0.9% 112.4 66.2 65.2
二线城市 7517 0.1% 120.3 62.5 61.5
三四线城市 3893 0.2% 66.4 58.6 59.7
北京 2356 25.3 93.2 90.5 2.8%
上海 2905 44.8 64.8 65.8 -0.4%
广州 1531 29.7 51.5 48.2 0.0%
深圳 647 12.5 51.5 54.1 1.7%
杭州 1068 18.1 59.0 60.9 -0.3%
南京 2243 21.2 105.8 105.8 0.8%
南宁 876 24.9 35.2 31.8 -0.8%
福州 1295 10.0 129.8 131.4 -0.6%
厦门 359 5.3 67.8 68.7 -1.6%
宁波 242 19.3 12.6 13.4 -5.6%
苏州 1433 21.5 66.7 66.1 2.1%
江阴 467 5.9 79.2 72.2 0.0%
温州 1142 25.1 45.5 46.4 0.3%
泉州 716 8.2 87.3 96.3 0.6%
莆田 559 4.7 117.9 122.3 -0.1%
宝鸡 685 8.4 81.8 81.2 -0.5%
东营 323 14.1 22.9 23.4 1.4%
库存面积 环比增速 去化周期 上周去化周期
(万平) （%） （周） （周）
3个月周均销售
（万平）
重点城市
资料来源：Wind，华西证券研究所
注：一线城市（4个）包括北京、上海、深圳和广州；二线城市（7个）包括杭州、南京、南宁、福州、厦门、宁波和苏州；三
四线城市（6个）包括江阴、温州、泉州、莆田、宝鸡和东营；除厦门、宁波采用住宅口径外其他城市均采用商品房口径
4.4.土地市场供给与成交分析
本周（10.12-10.18），土地供给方面，本周供应土地1318.6万平方米，同比增
速-51.8%；供应均价3936元/平方米，同比增速15.3%。土地成交方面，本周成交土
地1162.8万平方米，同比增速-55.1%；土地成交金额219.3亿元，同比增速-72.2%。
本周土地成交楼面价1886元/平方米，溢价率15.5%。分能级来看，一线城市、二线
城市和三四线城市溢价率分别为21%、0.2%、19.1%。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
0
19
8,000100%
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0-150%
8,000100%
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0-150%
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
图25 100大中城市商品房土地成交面积 图26 100大中城市商品房土地成交金额
图23 100大中城市商品房土地供应面积 图24 100大中城市商品房土地供应均价
图27 100大中城市商品成交土地楼面价及溢价率 图28 100大中城市商品房成交土地各线城市溢价率
0
22222
0000222222222222220
1111000000000000002
9999222222222222220
/////
1111//////////////1
0112123344556788990
///////////////////
2122111212122113121
7042965926041960371
2
0
1
9
/
1
2
/
8
22222
00000
22222
00000
/////
12367
/////
52175
00000000000000
2
0
2
0
/
8
/
2
7,00035%
6,00030%
5,00025%
4,00020%
3,00015%
2,00010%
1,0005%
00%
土地成交面积（万平）同比增速（%）
土地供应面积（万平）同比增速（%）
楼面价（元/平方米）溢价率（%）
0%
50%
22222
000202222222222220
111012020200002020200002
999190202022220202022220
/////
111/1////////////1
01112/1/2/3345/6/7/88990
/////////////////
21221112212113121
704825926159607159260371
9202020000202020000
2123678
///////
000000
22
00
22
00
//
45
//
12
24
22222
00020222222222222220
11101202020000002020200002
99919020202222220202022220
/////
111/1//////////////1
01112/1/2/334455/6/7/88990
///////////////////
2122111212122113121
70482592615926047159260371
920202000000202020000
2123678
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000000
0%
50%
-50%
-100%
-50%
-100%
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
1,000-50%
1,5000%
2,00050%
2,500100%
500-100%
0-150%
10%
20%
30%
60%
70%
20
40%
50%
一线溢价率（%）二线溢价率（%）
三四线溢价率（%）
4,500100%
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0-60%
0%
土地供应均价（元/平）同比增速（%）
土地成交金额（亿元）同比增速（%）
22222
00020222222222220
11101202020002020200002
99919020202220202022220
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111/1///////////1
01112/1/2/345/6/7/88990
////////////////
2122111112113121
70482592615207159260371
920202000202020000
2123678
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000000
222
000
222
000
///
345
///
222
964
22222
00000
11112
99990
/////
11111
01120
/////
21221
70421
222222222222222
000000000000000
122222222222222
900000000000000
///////////////
112334455678899
2
/
896592604196037
2222
0000
2222
0000
////
1367
////
5175
//////////////
11121212211312
22
00
22
00
//
28
//
22
2
0
1
9
/
1
0
/
2
7
2222
002022222222222220
110120202000002020200002
991902020222220202022220
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11/1/////////////1
1112/1/2/33445/6/7/88990
/////////////////
12211121212113121
证券研究报告|行业研究周报
表6 近期房企拿地明细
城市 区域 拿地时间
土地面积（平土地总价 权益比例
方米） （万元） （%）
规划计容面
积
（平方米）
房企名称
南国置业 南京市 浦口区 30,986.34 68,169.95 159,000.00 100 2020-09-27
招商蛇口 西安市 高新区 100 2020-09-27 42,276.10 118,373.08 131,377.00
招商蛇口 南京市 浦口区 100 2020-09-27 34,544.01 75,996.82 177,000.00
集美区 100 2020-09-28 30,490.00 73,176.00 182,000.00 中国海外发展 厦门市
中山市 100 2020-09-30 招商蛇口 中山市 103,770.10 311,310.30 366,474.49
兰山区 51 2020-09-30 万科 临沂市 112,000.00 258,000.00 82,156.86
川汇区 50 2020-09-30 万科 周口市 92,000.00 274,000.00 29,800.00
永嘉县 16 2020-09-30 招商蛇口 温州市 69,929.22 153,843.80 58,100.00
五华区 51 2020-09-30 招商蛇口 昆明市 93,315.90 298,610.90 171,800.00
龙岗区 40 2020-09-30 保利地产 深圳市 63,129.00 216,000.00 263,125.00
三水区 95 2020-09-30 保利地产 佛山市 1,156,290.00 981,597.00 122,030.53
望城区 100 2020-09-30 保利地产 长沙市 51,889.00 103,779.00 32,601.00
郑州经济技
术开发区 保利地产 郑州市 56,106.00 168,317.00 164,668.00 50 2020-09-30
榆次区 保利地产 晋中市 64,665.00 161,662.00 56,071.43 70 2020-09-30
大同市 保利地产 大同市 192,154.00 285,719.00 70,004.29 70 2020-09-30
孝南区 保利地产 孝感市 333,336.00 556,526.00 52,156.00 100 2020-09-30
秦州区 保利地产 天水市 33,569.00 100,707.00 26,686.67 60 2020-09-30
琼海市 保利地产 琼海市 41,176.00 74,116.00 18,751.43 70 2020-09-30
小店区 招商蛇口 太原市 90 2020-09-30 106,778.36 106,778.36 14,320.00
小店区 招商蛇口 太原市 90 2020-09-30 103,361.54 361,765.39 85,850.00
小店区 招商蛇口 太原市 90 2020-09-30 113,498.91 397,246.19 80,560.00
晋源区 保利地产 太原市 30 2020-09-30 24,761.00 83,665.00 37,323.33
东莞市 万科 东莞市 70 2020-09-30 45,000.00 54,000.00 39,857.14
新站区 招商蛇口 合肥市 100 2020-10-03 350,017.50 448,022.40 178,922.00
资料来源：Wind，华西证券研究所
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0
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证券研究报告|行业研究周报
4.5.房地产行业融资分析
本周（10.16-10.22）房地产企业合计发行信用债75.5亿元，同比增速-5.2%，
环比增速-27.3%。本月至今（10.01-10.22）房地产企业合计发行信用债179.39亿元，
同比增速31.6%，环比增速-68.4%。
图29房企信用债发行额（周度） 图30房企信用债发行额（月度）
信用债发行额（亿元）同比增速（%）信用债发行额（亿元）同比增速（%）
环比增速（%）环比增速（%）
250150%80080%
200100%
76.2%
129.6%
83.2%
84.0%
50%150
0%100
-5.2%
-50%50
-100%0
31.6%
-27.6%
70060%
60040%
50020%
4000%
300-20%
200-40%
100-60%
0-80%
54.9%
32.0%
14.6%
5.6%
65.9%
31.6%
资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所
表7 年初至今房地产企业发行信用债汇总
类别
发行只数 只数比重(%) 发行额(亿元) 面额比重(%) 同比增速（%）
企业债 9 1.31 68.30 1.14 391.4%
一般企业债 9 1.31 68.30 1.14 391.4%
公司债 194 28.20 2,385.47 39.89 -7.6%
一般公司债 133 19.33 1,890.35 31.61 31.8%
私募债 61 8.87 495.12 8.28 -56.8%
中期票据 111 16.13 1,091.20 18.25 78.0%
一般中期票据 111 16.13 1,091.20 18.25 78.0%
短期融资券 145 21.08 1,116.40 18.67 38.8%
一般短期融资券 19 2.76 140.20 2.34 -1.6%
超短期融资债券 126 18.31 976.20 16.32 47.5%
定向工具 42 6.10 287.50 4.81 -5.1%
资产支持证券 182 26.45 980.95 16.40 43.5%
交易商协会ABN 19 2.76 56.02 0.94 -38.8%
证监会主管ABS 163 23.69 924.93 15.47 56.2%
项目收益票据 2 0.29 17.00 0.28 -
可交换债 3 0.44 33.09 0.55 -
合计 688 100.00 5,979.91 100.00 19.6%
资料来源：Wind，华西证券研究所
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证券研究报告|行业研究周报
本周（10.16-10.22），房地产类集合信托合计发行181.6亿元，同比增速31.5%，
环比增速64.3%，平均收益7.24%。本月至今（10.01-10.22）房地产类集合信托合计
发行322.8亿元，同比增速-29.6%，环比增速-34.2%，平均收益为7.35%。
图31房地产信托发行额（周度） 图32房地产信托平均期限及平均收益（周度）
房地产信托发行额（亿元）同比增速（%）
环比增速（%）
250300%
200
150
100
50
0-100%
9.8%
-13.4%
-5.2%
-2.9%
-5.7%
250%
平均期限(年)平均收益（%）
200%
150%
100%
31.5%
50%
0%
-50%
2.07.6%
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.07.0%
7.29%7.29%
7.18%
7.19%
7.5%
7.48%
7.5%
7.4%
7.4%
7.24%
7.3%
7.3%
7.2%
7.2%
7.1%
7.1%
资料来源：用益信托，华西证券研究所 资料来源：用益信托，华西证券研究所
图33房地产信托发行额（月度） 图34房地产信托平均期限及平均收益（月度）
房地产信托发行额（亿元）同比增速（%）
环比增速（%）
1,50080%
60%
41.9%
17.7%
500
0-60%
-14.3%
-13.7%
40%
20%
0%
-29.6%
-20%
-40%
2.07.9%
1.87.8%
1.67.7%
1.47.6%
1.27.5%
1.07.4%
0.87.3%
0.67.2%
0.47.1%
0.27.0%
0.06.9%
平均期限(年)平均收益（%）
7.9%
7.6%
7.5%
7.4%
7.3%
1,000
24.0%
7.5%
资料来源：用益信托，华西证券研究所 资料来源：用益信托，华西证券研究所
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证券研究报告|行业研究周报
5.投资观点
本周，国家统计局公布数据显示，2020年1-9月，商品房销售面积117073万平
方米，同比-1.8%，商品房销售额115647亿元，同比+3.7%。全国房地产开发投资
103484亿元，同比+5.6%。1-9月行业数据持续好转，基本面向好。地方层面，深圳
改革试点实施方案印发，明确将国务院可以授权的永久基本农田以外的农用地转为建
设用地审批事项委托深圳市政府批准，将有利于深圳扩大城市发展空间。目前，房地
产板块估值处低位，业绩确定性强，股息高。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企
万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、华夏幸福
以及物管板块新大正。相关受益标的包括融创中国、龙湖集团、旭辉控股集团、中国
奥园、中国金茂、招商积余、碧桂园服务、永升生活服务、保利物业等。
6.风险提示
销售不及预期，房地产调控政策收紧。
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|行业研究周报
分析师与研究助理简介
由子沛：华西证券房地产行业首席分析师，同济大学及美国西北大学联合培养土木工程专业博
士，获得三项国家发明专利，擅长房地产行业政策研究与数据分析，曾就职于民生证券研究院任
房地产行业首席分析师；中国财富网“社区金融高峰论坛”特邀嘉宾，证券时报第二届中国证券
分析师“金翼奖”房地产行业第三名。
侯希得：悉尼大学硕士学位，曾就职于民生证券，2019年加入华西证券任房地产行业分析师。
肖峰：同济大学土木工程专业学士，上海财经大学金融硕士，2020年加入华西证券任房地产行业
助理分析师。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、
公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
评级说明
投资
评级
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%
以报告发布日后的6个
增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间
月内公司股价相对上证中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间
指数的涨跌幅为基准。
减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间
卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%
行业评级标准
以报告发布日后的6个
推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
月内行业指数的涨跌幅
中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
为基准。
回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%
公司评级标准 说明
华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层
网址：/hxzq/
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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华西证券免责声明
华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公
司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司
客户。
本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，
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公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持
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素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投
资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀
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