家电周报:集成灶市场加速扩容,高线城市增量可观

家电

行业研究/周报

集成灶市场加速扩容，高线城市增量可观

——家电周报20210802

家电周报

2021年08月02日

[Table_Invest]

报告摘要：

 行业观点：集成灶市场加速扩容，高线城市增量可观

2021年以来集成灶行业呈现加速扩容态势，其中线上零售额同比+22.6%，线下零售额同比+87.1%。由于集成灶安装一般需预留下排烟道，涉及厨房改造问题，因此早期集成灶以新增需求为主，表现为新房装修更加旺盛的三四线城市渗透速度快于一二线城市。2020年以来，集成灶龙头公司开始在一、二线城市发力品牌营销与渠道建设，收效显著。结合分级市场的增速来看，2021H1一二线市场集成灶线下零售额同比增速分别达到+119.2%、+60.4%，渗透速度快于三四线城市。同时，在高线市场中品牌效应更加显著，火星人、美大和方太市占率在一线市场中处于领先位置，行业CR3高达58.7%，而二线、三线、四线市场上述品牌市占率合计仅分别为42.7%、39.8%和27.1%。从均价角度看，2021H1一线市场均价达到10361元，高于二线、三线和四线市场均价。我们认为，一线城市消费者收入水平更高，消费能力更强，更加注重品牌与产品品质，愿意为产品体验支付溢价，从而有利于龙头公司凭借品牌拉力实现份额扩张。高线市场扩容背景下，龙头品牌有望充分受益于一二线市场增量实现加速成长。

推荐

35%25%15%5%-5%-15%-25%-35%-45%20/7维持评级

[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较

沪深300家电20/1021/121/421/7

资料来源：Wind，民生证券研究院

分析师：李锋

执业证号：

S1

电话：

邮箱：

****************************** 上周板块行情回顾

上周市场整体下跌，其中家电行业下跌4.44%，在中信一级行业中排名17/30；年初以来家电行业累计下跌22.78%，沪深300指数下跌7.68%，家电行业跑输沪深300指数15.10

PCT；北向资金净流入家电行业3.59亿元，年初以来累计净流入109.74亿元；陆股通持有家电行业总市值1652.05亿元，占家电行业A股流通市值11.70%，较年初下降0.10

PCT。家电行业各子板块方面，白色家电上周下跌4.33%，跑赢家电行业0.11 PCT；黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别下跌4.48%、6.02%、7.60%和5.05%，均有不同程度跑输行业。估值方面，家电行业整体PE（TTM）为18.65倍，白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为15.36、21.47、24.01、20.44和29.96倍。

研究助理：纪向阳

执业证号：

S3

电话：

邮箱：

********************************相关研究

1.【民生家电】2021H1家电行业电商数据点评：复苏与成长并举，景气度稳步抬升

2.【民生家电】家电周报20210726：6月地产竣工提速，关注空调需求拐点

 投资建议

家电行业景气度稳步提升，建议关注具备良好中报预期的核心标的，推荐公牛集团、老板电器；建议关注渗透率处于快速提升阶段，成长确定性较强的扫地机器人、智能微投等新兴家电板块，关注石头科技、极米科技。

 风险提示

行业竞争加剧，需求复苏不及预期，原材料价格大幅波动等。

[Table_ProfitDetail]

盈利预测与财务指标

代码

603195

002508

688169

688696

重点公司

公牛集团

老板电器

石头科技*

极米科技*

现价

7月30日

184.90

38.95

1055.00

548.97

2020A

3.85

1.75

20.54

7.17

EPS

2021E

4.80

2.02

27.24

9.46

2022E

5.63

2.29

35.35

13.97

2020A

48.03

22.26

51.36

76.56

PE

2021E

38.52

19.28

38.73

58.03

2022E

32.84

17.01

29.84

39.30

评级

推荐

推荐

/

/

资料来源：公司公告、民生证券研究院

注：标*公司暂未覆盖，盈利预测来自Wind一致预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

1

[Table_Page]

周报/家电

目录

1

2

3

4

5

6

7

行业观点：集成灶市场加速扩容，高线城市增量可观 ........................................................................................... 3

上周市场行情回顾 ...................................................................................................................................................... 4

家电行业终端零售情况跟踪....................................................................................................................................... 6

家电行业上游原材料价格跟踪................................................................................................................................. 10

重点公司公告 ............................................................................................................................................................ 11

投资建议 .................................................................................................................................................................... 11

风险提示 .................................................................................................................................................................... 11

插图目录 ............................................................................................................................................................................ 12

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2

[Table_Page]

周报/家电

1 行业观点：集成灶市场加速扩容，高线城市增量可观

2021H1集成灶行业延续高景气增长，高线市场零售额增速表现亮眼。据中怡康数据，2021年以来集成灶行业呈现加速扩容态势，其中线上零售额同比+22.6%，线下零售额同比+87.1%。集成灶安装一般需预留下排烟道，涉及厨房改造问题，因此其早期以新增需求为主，表现为新房装修更加旺盛的三四线城市渗透速度快于一二线城市。2020年以来，集成灶龙头公司开始在一、二线城市发力品牌营销与渠道建设，收效显著。结合中怡康数据来看，2021H1一二线市场线下零售额同比增速分别达到+119.2%、+60.4%，渗透速度快于三四线城市。

图1: 集成灶行业线上线下均保持高增长

线上零售额YoY250%200%150%100%50%0%2021/012021/022021/032021/042021/052021/06线下零售额YoY

图2: 2021H1集成灶线下分市场零售额同比增速

140%120%100%80%87.1%60.4%48.0%37.2%119.2%

60%40%20%0%全国

一线市场二线市场三线市场四线市场

资料来源：中怡康，民生证券研究院 资料来源：中怡康，民生证券研究院

高线市场品牌效应更加显著，龙头公司有望受益一二线市场增量实现加速成长。据中怡康数据，火星人、美大和方太市占率在一线市场中处于领先位置，行业CR3高达58.7%，而二线/三线/四线市场上述品牌市占率合计仅分别为42.7%、39.8%和27.1%。从均价角度看，2021H1一线市场均价达到10361元，高于二线、三线和四线市场均价。我们认为，一线城市消费者收入水平更高，消费能力更强，更加注重品牌与产品品质，愿意为产品体验支付溢价，从而有利于龙头公司凭借品牌拉力实现份额扩张。高线市场扩容背景下，龙头品牌成长性值得期待。

图3: 2021H1集成灶线下分品牌零售额市占率情况

火星人100%80%60%40%20%0%一线市场二线市场三线市场四线市场美大方太其它1100010000

图4: 2021H1集成灶线下零售分市场均价及同比增速

零售均价（元，左轴）YoY（右轴）20%15%10%8%0%全国一线市场二线市场三线市场四线市场

9000

资料来源：中怡康，民生证券研究院 资料来源：中怡康，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3

[Table_Page]

周报/家电

2 上周市场行情回顾

上周市场整体下跌，其中家电行业下跌4.44%，在中信一级行业中排名17/30；年初以来家电行业累计下跌22.78%，沪深300指数下跌7.68%，家电行业跑输沪深300指数15.10 PCT。

图5: 上周家电行业下跌4.40%

3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%家电行业上证指数深证成指创业板指-4.44%-4.31%-3.70%-5.46%沪深300-0.86%1.77%科创50

资料来源：Wind，民生证券研究院

图6: 上周家电行业涨跌幅在中信一级子行业中排名17/30

8%4%0%-4%-8%-12%-16%通有电钢电煤电国机建汽基石纺医计家轻商农建交传综银综非房消食信色子铁力炭力防械筑车础油织药算电工贸林材通媒合行合银地费品金及军化石服运金行产者饮制零牧设机属公工工化装输融金造售渔备服料用及融务事新业能源资料来源：Wind，民生证券研究院

图7: 家电行业年初以来累计下跌22.78%

家电行业沪深30020%10%0%-10%-20%-30%2021/01/012021/01/082021/01/152021/01/222021/01/292021/02/052021/02/122021/02/192021/02/262021/03/052021/03/122021/03/192021/03/262021/04/022021/04/092021/04/162021/04/232021/04/302021/05/072021/05/142021/05/212021/05/282021/06/042021/06/112021/06/182021/06/252021/07/022021/07/092021/07/162021/07/232021/07/30资料来源：Wind，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4

[Table_Page]

周报/家电

家电行业各子板块方面，白色家电上周下跌4.33%，跑赢家电行业0.11 PCT；黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别下跌4.48%、6.02%、7.60%和5.05%，均有不同程度跑输行业。估值方面，家电行业整体PE（TTM）为18.65倍，白色家电、黑色家电、小家电、厨房电器以及照明电工分别为15.36、21.47、24.01、20.44和29.96倍。

图8: 家电行业各子版块上周涨跌幅

0%-2%-4%-4.44%-6%-6.02%-8%-10%家电行业白色家电黑色家电小家电厨房电器照明电工-7.60%-4.33%-4.48%-5.05%

图9: 家电行业各子版块PE（TTM）情况

3530252018.6515.3624.0121.4720.4429.96

151050

家电行业白色家电黑色家电小家电厨房电器照明电工

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

上周北向资金净流入家电行业3.59亿元，年初以来累计净流入109.74亿元；陆股通持有家电行业总市值1652.05亿元，占家电行业A股流通市值11.70%，较年初下降0.10 PCT。

图10: 上周北向资金净流出家电行业3.32亿元

净买入（亿元，左轴）周涨跌幅（%，右轴）15%10%5%0%-5%-10%

图11: 陆股通持仓占家电行业流通市值11.61%

陆股通持股家电板块总市值（亿元，左轴）3陆股通持仓占家电板块总市值比（右轴）13%13%12%12%11%11%10%10%40200-20-40-60

1520/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/07

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5

[Table_Page]

周报/家电

3 家电行业终端零售情况跟踪

白色家电：2021年第30周空调零售额线上线下分别同比+81.92%、-16.50%；冰箱零售额线上线下分别同比+73.96%、-30.29%；洗衣机零售额线上线下分别同比+40.83%、-33.80%。

图12: 空调周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）150100500-50线下YoY（%）45005000

图13: 空调周度零售均价走势序列

线上均价（元）线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W29

2021W302021W302021W30

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

图14: 冰箱周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）1-20-40-60-80线下YoY（%）

图15: 冰箱周度零售均价走势序列

线上均价（元）70000线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W30

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

图16: 洗衣机周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）6040200-20-40-60线下YoY（%）

图17: 洗衣机周度零售均价走势序列

线上均价（元）5线下均价（元）

2W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W28

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6

[Table_Page]

周报/家电

厨房大家电：2021年第30周油烟机零售额线上线下分别同比+10.20%、-32.87%；燃气灶零售额线上线下分别同比-2.32%、-31.86%；集成灶零售额线上线下分别同比+14.06%、+79.30%；洗碗机线上线下零售额分别同比-7.05%、-20.37%。

图18: 油烟机周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）150100500-50线下YoY（%）45005000

图19: 油烟机周度零售均价走势序列

线上均价（元）线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W29

2021W302021W302021W30

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

图20: 燃气灶周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）5-10-20-30-40线下YoY（%）

图21: 燃气灶周度零售均价走势序列

线上均价（元）25线下均价（元）

1W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W30

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

图22: 集成灶周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）150100500-50线下YoY（%）

图23: 集成灶周度零售均价走势序列

线上均价（元）126线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W28

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7

[Table_Page]

周报/家电

图24: 洗碗机周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）1-20-40-60线下YoY（%）

图25: 洗碗机周度零售额同比增速序列

线上均价（元）800010000线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W29

2021W302021W302021W30

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

厨房小家电：2021年第30周电饭煲零售额线上线下分别同比+30.66%、-37.19%；豆浆机零售额线上线下分别同比-26.32%、-12.04%；破壁机零售额线上线上分别同比-10.29%、-51.22%。

图26: 电饭煲周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）403020100-10-20-30-40-50线下YoY（%）7002001000

图27: 电饭煲周度零售均价走势序列

线上均价（元）线下均价（元）

2021W272021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W282021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W30

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

图28: 豆浆机周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）6040200-20-40-60线下YoY（%）

图29: 豆浆机周度零售均价走势序列

线上均价（元）1000800600线下均价（元）

4W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W28

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8

[Table_Page]

周报/家电

图30: 破壁机周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）0-10-20-30-40-50-60线下YoY（%）

图31: 破壁机周度零售均价走势序列

线上均价（元）124002000线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W29

2021W302021W302021W30

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

清洁电器：2021年第30周吸尘器零售额线上线下分别同比+1.72%、-17.70%；扫地机器人零售额线上线下分别同比-20.50%、-23.95%。

图32: 吸尘器周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）2-50-100线下YoY（%）3500

图33: 吸尘器周度零售均价走势序列

线上均价（元）线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W302021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W28

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

图34: 扫地机器人周度零售额同比增速序列

线上YoY（%）250-50-100线下YoY（%）

图35: 扫地机器人周度零售均价走势序列

线上均价（元）3500线下均价（元）

2021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W212021W222021W232021W242021W252021W262021W272021W282021W292021W30

2021W29

资料来源：AVC，民生证券研究院 资料来源：AVC，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9

[Table_Page]

周报/家电

4 家电行业上游原材料价格跟踪

家电行业主要原材料最新价格如下：

1） LME铜现货结算价9747.50美元/吨，环比一周前上涨3.33%，年初以来累计上涨23.10%。

2） LME铝现货结算价2624.00美元/吨，环比一周前上涨5.30%，年初以来累计上涨30.32%。

3） 冷轧板市场价991.00美元/吨，环比一周前下降0.10%，年初以来累计上涨11.73%。

4） ABS塑料市场价17300.00元/吨，环比一周前下降1.14%，年初以来累计上涨15.33%。

图36: LME铜现货结算价：美元/吨

126

图37: LME铝现货结算价：美元/吨

3500

2015/012015/062015/112016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/6/0402015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/11

2021/042021/04

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

图38: 中国冷轧板市场价：美元/吨

124002000

图39: 国内ABS（通用）市场价：元/吨

21400020000

2015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052019/032019/082020/012020/062020/112021/042015/012015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062018/102015/06

2020/11

资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10

[Table_Page]

周报/家电

5 重点公司公告

【格力电器】公司于7月31日发布关于回购股份比例达到3%暨回购进展公告。截至2021年7月29日，公司第三期回购计划已通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份1.90亿股，占公司截至2021年7月29日总股本的3.16%，最高成交价为56.11元/股，最低成交价为46.16元/股，支付的总金额为95.15元。

【新宝股份】公司于7月30日发布2021年半年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入66.44亿元，较上年同期增长31.69%；实现归属于上市公司股东净利润3.14亿元，较上年同期下降27.04%。

【莱克电气】公司于7月30日发布2021年半年度业绩预告。公司预计2021年半年度实现营业收入40.70亿元，同比增长61%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.28亿元，同比增长30%。

【华帝股份】公司于7月30日发布2021年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入26.59亿元，较上年同期增长59.46%；归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，较上年同期增长45.42%。

【海尔智家】公司于7月29日发布2021年A股股票期权激励计划（草案）。本次股权激励计划授予激励对象股票期权5100万份，约占本次激励计划公告时公司股份的0.543%，其中首次授予4600万份，预留500万份。本激励计划首次授予的激励对象总人数共计400人，为对公司整体业绩和长期发展具有重要作用的核心人员，包括公司董事、高级管理人员、下属产业总经理和部门经理。本次激励计划首次授予的股票期权及预留股票期权的行权价格为25.99元。本次激励计划首次授予的股票期权业绩考核目标主要包括：1）2021年公司归母净利润较2020年经调整归母净利润增速达到或超过30%；2）2022年-2025年归母净利润分别较2021年同比或年复合增速达到或超过15%。

6 投资建议

家电行业景气度稳步提升，建议关注具备良好中报预期的核心标的，推荐公牛集团、老板电器；建议关注渗透率处于快速提升阶段，成长确定性较强的扫地机器人、智能微投等新兴家电板块，关注石头科技、极米科技。

7 风险提示

行业竞争加剧，需求复苏不及预期，原材料价格大幅波动等。

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11

[Table_Page]

周报/家电

插图目录

图1: 集成灶行业线上线下均保持高增长 .......................................................................................................................... 3

图2: 2021H1集成灶线下分市场零售额同比增速 ............................................................................................................. 3

图3: 2021H1集成灶线下分品牌零售额市占率情况 ......................................................................................................... 3

图4: 2021H1集成灶线下零售分市场均价及同比增速 ..................................................................................................... 3

图5: 上周家电行业下跌4.40% .......................................................................................................................................... 4

图6: 上周家电行业涨跌幅在中信一级子行业中排名17/30 ............................................................................................ 4

图7: 家电行业年初以来累计下跌22.78% ........................................................................................................................ 4

图8: 家电行业各子版块上周涨跌幅 .................................................................................................................................. 5

图9: 家电行业各子版块PE（TTM）情况 ........................................................................................................................ 5

图10: 上周北向资金净流出家电行业3.32亿元 ............................................................................................................... 5

图11: 陆股通持仓占家电行业流通市值11.61% ............................................................................................................... 5

图12: 空调周度零售额同比增速序列 ................................................................................................................................ 6

图13: 空调周度零售均价走势序列 .................................................................................................................................... 6

图14: 冰箱周度零售额同比增速序列 ................................................................................................................................ 6

图15: 冰箱周度零售均价走势序列 .................................................................................................................................... 6

图16: 洗衣机周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 6

图17: 洗衣机周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 6

图18: 油烟机周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 7

图19: 油烟机周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 7

图20: 燃气灶周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 7

图21: 燃气灶周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 7

图22: 集成灶周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 7

图23: 集成灶周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 7

图24: 洗碗机周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 8

图25: 洗碗机周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 8

图26: 电饭煲周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 8

图27: 电饭煲周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 8

图28: 豆浆机周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 8

图29: 豆浆机周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 8

图30: 破壁机周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 9

图31: 破壁机周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 9

图32: 吸尘器周度零售额同比增速序列 ............................................................................................................................ 9

图33: 吸尘器周度零售均价走势序列 ................................................................................................................................ 9

图34: 扫地机器人周度零售额同比增速序列 .................................................................................................................... 9

图35: 扫地机器人周度零售均价走势序列 ........................................................................................................................ 9

图36: LME铜现货结算价：美元/吨 ................................................................................................................................ 10

图37: LME铝现货结算价：美元/吨 ................................................................................................................................ 10

图38: 中国冷轧板市场价：美元/吨 ................................................................................................................................. 10

图39: 国内ABS（通用）市场价：元/吨 ........................................................................................................................ 10

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12

[Table_Page]

周报/家电

[Table_AuthorIntroduce]

分析师与研究助理简介

李锋，研究院执行副院长，曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券有限责任公司。

纪向阳，家电行业助理分析师，上海财经大学经济学类专业硕士，南京航空航天大学工学学士，2021年7月加入民生证券。

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

公司评级标准

以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。

行业评级标准

以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。

投资评级

推荐

谨慎推荐

中性

回避

推荐

中性

回避

说明

分析师预测未来股价涨幅15%以上

分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间

分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来股价跌幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅5%以上

分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间

分析师预测未来行业指数跌幅5%以上

民生证券研究院：

北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005

上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122

深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13

[Table_Page]

周报/家电

免责声明

本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。

本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。

本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。

本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。

未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14