铝型材工程项目并购融资及债务重组

铝型材工程项目

并购融资及债务重组

一、债务资金成本分析

（一）所得税前的债务资金成本分析

1．借款资金成本计算

向银行及其他各类金融机构以借贷方式筹措资金时，应分析各种

可能的借款利率水平、利率计算方式（固定利率或者浮动利率）、计

息（单利、复利）和付息方式，以及偿还期和宽限期，计算借款资金

成本，并进行不同方案比选。

2．债券资金成本计算

（二）所得税后的债务资金成本

借贷、债券等的筹资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，对

于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。

（三）扣除通货膨胀影响的资金成本

借贷资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自

于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。

二、加权平均资金成本

项目融资方案的总体资金成本可以用加权平均资金成本来表示，

将融资方案中各种融资的资金成本以该融资额占总融资额的比例为权

数加权平均，得到该融资方案的加权平均资金成本。

加权平均资金成本可以作为选择项目融资方案的重要条件之一。

在计算加权平均资金成本时应注意需要先把不同来源和筹集方式的资

因素，它们是外部环境对企业或组织的发展直接有影响的有利和不利

因素，属于客观因素，一般归属为经济、政治、社会、人口、产品和

服务、技术、市场、竞争等不同范畴。内部环境因素包括优势因素和

劣势因素，它们是企业或组织发展中自身存在的积极和消极因素，属

主观因素，一般归类为管理、组织、财务、人力资源等不同范畴。在

调查分析这些因素时，不仅要考虑到历史与现状，而且更要考虑未来

发展问题

（二）构造SWOT矩阵

将调查得出的各种因素根据轻重缓急或影响程度等进行排序，构

造SWOT矩阵。在此过程中，将那些对企业或组织发展有直接、重要、

迫切、久远的影响因素优先排列出来，而将那些间接、次要、不急、

短暂的影响因素排在后面。

（三）制定行动计划

铝材是由各种合金制成的，一般是先加工锻造，成板、带、管等

等，锻造好后还要经过各种工序，如冷弯、锯切、钻孔、拼装、上色，

如此才能制成铝材。而锻造铝材的主要金属元素是铝，而其他的金属

元素是为了提升铝材的性能。

铝材行业又分为上游产业和下游产业，上游产业是电解铝、氟盐、

氧化铝等，下游产业是铝箔、铝板、铝型材。

这些年来由于我国基础建设的推进，铝材行业发展极为迅速，不

管是生产规模还是产品的质量都得不断的在提升，从13年开始到17

年铝材的产业增长了60%以上，而18年却出现下降，但是19年产量又

大幅度的提升。

今年疫情来袭，对全球的工业产生巨大冲击，而我国因为处理疫

情得当，工业并未收到巨大冲击，和去年全年的增速相比，仅下浮

3.79%。也正是因为我国铝材产业迅速的发展，进口铝材在不断的减少，

2013年我国需要进口铝材48.2万吨，去年减少为40.1万吨。虽然铝

材进口数在不断的减少，但高端的铝合金却还是突破不了国外金属公

司的封锁。

国内的高端铝合金基本依赖于日本、美国等发达国家，这也是因

封锁。举例说我国的航空铝材，飞机上占比65%的铝材质大多是进口的，

而日本企业占了进口的70%以上。

铝材行业出口增速在不断的下降，这也是特朗普上台以来不断拉

绒欧洲一些国家对我国铝材行业反倾销导致的，所以我觉得我国的铝

材出口扩展速度会放缓，但是国内消费会增加。但是由于今年疫情原

因，国外工业的受到了巨大冲击，所以今年的出口量会比去年高。

五、资产证券化定价模型及其应用

（一）影响定价的因素

在资产证券化过程中，资产证券化产品的定价在发行和流通过程

中不可或缺。对于资产证券化的发行，定价关系到产品能否发行成功；

而在流通过程，定价可以说是对交易的繁荣，流动性的提高起至关重

要的作用。

利率是引起所有固定收益证券价格变动的主要因素，资产证券化

产品中包含的期权性质决定其是接受利率政策调整影响最快也是最直

接的市场。利率的变化不仅直接影响资产证券化产品价格的变动，还

影响到资产证券化价格形成的两个最根本的因素—现金流和折现率。

2．波动率—决定内嵌期权的价值

利率波动率是指由于利率变动引起资产证券化产品价格的变动，

即价格变化的百分比。资产证券化产品由于具有某种提前偿付的特权，

资产证券化产品是内含期权、利率浮动且未来现金流不确定的债

券产品。资产证券化产品的定价和利率变量息息相关。为了准确描述

定价过程中利率变量的性质，必须建立利率期限结构动态模型。

5．流动性—流动性溢价及流动性风险

债券的流动性是指证券以市场价值变现的容易程度。通常，债券

的预期流动性越高，投资者要求的收益率就越低，反之，若证券流动

性低，则投资者就会要求较高的收益率，因为投资者将不得不以低于

真实价值的价格出售债券，即所谓的流动性风险。

静态现金流折现模型通常不考虑利率变化，而直接假定提前偿付

与抵押资产账龄存在函数关系，从而估算出提前偿付额。它通常假设

提前偿付率与抵押资产的账龄成正比，超出某个抵押资产账龄后，提

前偿付率将保持不变。

内部收益率是此模型的关键影响点，此模型终究是要找到在此内

部收益率下使现金流折现后的值等于证券的现价。

2，蒙特卡洛模拟模型

蒙特卡罗模拟模型产生随机利率路径，以此模拟出数量巨大的远

期利率来计算未来现金流并将其折现，从而得到证券的定价。

3．期权调整利差法

第二步：运用适当的随机过程描述利率路径动态变化并构建利率

二叉树。

一般认为利率的对数服从正态分布，且其方差不随时间变化。通

过采用合适的模拟方法生成未来利率变化的各种可能路径并使之与即

期利率期限结构相一致。

第三步：由于债券中内含期权的特性，沿着每一个利率变化路径

计算不同环境下的未来现金流，此方法与美式期权模拟相似，于现金

流发生时判断是否行使期权，以此决定现金流。

第四步：在基础利率上加上一定利差（OAS），再以此修正后的利

率作为折现率折现，以此为零时刻价值。

第五步：将零时刻各利率路径得到的折现值加权，即可得到含权

债券的理论价值。

第六步：重复第4、5步使得理论价值与市场实际价格相等，此时

的利差即为期权调整利差（OAS），提前偿付期权的货币价值就是理论

价值与实际价格之间的差额。

计算出来的债券的OAS与投资者得到的利差可能非常不同，后者

六、资产证券化概念和特点

（一）资产证券化概念

资产证券化是指将缺乏流动性但能够依据已有信用记录可预期其

能产生稳定现金流的资产，通过对资产中风险与收益要素进行分离与

重组，使得在市场上不流通的存量资产或可预见的未来收入在经过中

介机构（一般是证券公司）一定的构造和转变后，再打包分销成为在

资本市场上可销售和流通的金融产品，流通的资产支持证券通过投资

者的认购来最终实现资产融资的过程。最初的资产证券化发行的证券

有两种形式：抵押贷款证券（MBS）和资产支持证券（ABS），前者多

见于消费贷款，是一种常见的资产证券化也是最易操作的一种；而后

者，资产证券化ABS是随着MBS领域的证券化金融技术发展起来之后，

将其应用到其他更广阔的资产领域并加以完善而形成的资产证券化类

别。

进行资产转化的企业或公司即原始权益人（即要求将目标基础资

产进行证券化的所有人），在资产证券化中被称为资产证券化发起人，

发起人把由其持有的各种流动性较差的金融资产，如住房抵押贷款、

基础设施收费权等，通过分类、整理以及目的匹配式的结构化安排，