照明行业品牌企业欧普照明调研分析报告

照明行业品牌企业欧普照明调研分析报告

一、照明龙头比较之历史管理篇 ........................................................................................................................... 1

（一）欧普照明——新崛起，重销售，健全激励 ........................................................................................ 1

（二）雷士照明——H股上市，重品牌价值 ................................................................................................ 1

（三）佛山照明——60载积淀，国营背景，渠道多元 ............................................................................... 2

（四）阳光照明——历史长，上市早，规模大............................................................................................ 3

（五）三雄极光——重研发，服务广，上市开启新篇章 ............................................................................ 3

（六）公牛集团——插座领域龙头，切入LED照明，A股上市在即 ...................................................... 4

（七）管理层比较——欧普照明董事长持股比例高、控制权稳定 ............................................................ 4

二、照明龙头比较之产品篇 ................................................................................................................................... 6

（一）欧普照明——丰富家照产品矩阵，布局智慧家居产品，拓展商照细分领域 ................................ 6

（二）雷士照明——商照为主、家照协同发展............................................................................................ 8

（三）佛山照明——老牌电光源企业，全力转型LED照明 .................................................................... 10

（四）阳光照明——出口代工为主，节能灯向LED灯转型升级 .............................................................11

（五）公牛集团——LED照明起步晚、发展迅速，定位“爱眼”差异化竞争 ......................................... 13

三、照明龙头比较之产销篇 ................................................................................................................................. 16

（一）产销——欧普产销数量规模居于中位，增速业内领先 .................................................................. 16

（二）渠道：欧普线下网点数量领先，线上渠道快速发展 ...................................................................... 16

四、照明龙头比较之业绩篇 ................................................................................................................................. 18

（一）营业收入比较：欧普照明地位稳固，规模领先 .............................................................................. 18

（二）盈利能力比较：欧普照明毛利率提高显著，盈利能力稳步提升 .................................................. 19

五、照明龙头比较之效率篇 ................................................................................................................................. 20

（一）周转比较——欧普照明周转率方面处于绝对优势地位，保持稳定 .............................................. 20

（二）费用比较——欧普照明期间费用率较高，主因销售费用投入较大 .............................................. 21

（三）激励机制比较——欧普照明进行6年期激励计划 .......................................................................... 22

六、他山之石：海外照明巨头之发展经验 ......................................................................................................... 24

（一）欧司朗（OSRAM）：百年巨头，全球领先照明企业 ..................................................................... 24

（二）通用电气（GE）：照明业务逐渐剥离 .............................................................................................. 27

（三）飞利浦照明（Signify）：世界最大照明企业，技术持续领先 ........................................................ 29

（四）启示：把握转型节点，渠道及成本管控是核心竞争力 .................................................................. 32

七、投资建议 ......................................................................................................................................................... 32

八、风险因素 ......................................................................................................................................................... 33

图表 1：欧普照明发展历程 ............................................................. 1

图表 2：雷士照明发展历程 ............................................................. 2

图表 3：佛山照明发展历程 ............................................................. 2

图表 4：阳光照明发展历程 ............................................................. 3

图表 5：三雄极光发展历程 ............................................................. 3

图表 6：公牛集团发展历程 ............................................................. 4

图表 7：照明集团掌门人简历 ........................................................... 5

图表 8：欧普照明主要产品展示 ......................................................... 6

图表 9：欧普“智趣智能儿童读写台灯” ................................................. 7

图表 10：欧普与华为合作的HiLink智能家居产品展台 ..................................... 8

图表 11：欧普与腾讯合作的语音控制全屋场景 ............................................ 8

图表 12：2012-2017欧普照明产品毛利率(%) .............................................. 8

图表 13：雷士照明主要产品及系列 ...................................................... 8

图表 14：2013-2017雷士照明产品毛利率(%) ............................................. 10

图表 15：佛山照明主要产品展示 ....................................................... 10

图表 16：2013-2017佛山照明产品毛利率(%) ............................................. 11

图表 17：2013-2017阳光照明产品毛利率(%) ............................................. 11

图表 18：三雄极光主要产品及展示图 ................................................... 12

图表 19：2013-2017三雄极光产品毛利率(%) ............................................. 13

图表 20：公牛集团主要产品及展示图 ................................................... 14

图表 21：2015-1Q18公牛集团产品毛利率(%) ............................................. 15

图表 22：2017年五家企业灯具产品产销情况............................................. 16

图表 23：可比公司渠道情况对比 ....................................................... 17

图表 24：可比公司营业收入规模，同比增速对比 ......................................... 19

图表 25：可比公司毛利率，净利率对比 ................................................. 19

图表 26：可比公司归属母公司净利润规模，同比增速对比 ................................. 20

图表 27：可比公司存货周转率对比 ..................................................... 21

图表 28：可比公司应收账款周转率对比 ................................................. 21

图表 29：可比公司销售费用率（%）对比 ................................................ 22

图表 30：可比公司管理费用率（%）对比 ................................................ 22

图表 31：可比公司财务费用率（%）对比 ................................................ 22

图表 32：可比公司期间费用率（%）对比 ................................................ 22

图表 33：欧普照明股权激励计划行权时间安排表 ......................................... 23

图表 34：欧普照明股权激励计划业绩考核要求表 ......................................... 23

图表 35：欧普照明股权激励计划摊销费用表（2018年5月29日调整前，万元） .............. 23

图表 36：欧普照明股权激励计划摊销费用表（2018年5月29日调整后，万元） .............. 23

图表 37：欧司朗发展历程 ............................................................. 24

图表 38：欧司朗主要产品 ............................................................. 25

图表 39：欧司朗收入结构（按产品/亿欧元） ............................................ 26

图表 40：欧司朗收入结构（按区域/亿欧元） ............................................ 26

图表 41：2015-2017年欧司朗各项财务指标 .............................................. 27

图表 42：通用电气发展历程 ........................................................... 27

图表 43：通用电气主要产品 ........................................................... 28

图表 44：通用电气照明产品收入结构（按产品/亿欧元） .................................. 28

图表 45：通用电气收入结构（按区域/亿欧元） .......................................... 28

图表 46：飞利浦发展历程 ............................................................. 29

图表 47：飞利浦照明主要产品 ......................................................... 29

图表 48：飞利浦照明收入结构（按产品/亿欧元） ........................................ 31

图表 49：飞利浦照明收入结构（按区域/亿欧元） ........................................ 31

图表 50：2015-2017年飞利浦照明各项财务指标 .......................................... 31

图表 51：家居照明重点公司盈利预测 ................................................... 33

图表 52：欧普照明估值表 ............................................................. 34